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复星旅文:四大战略夯实度假村营运 目的地产品力驱动业绩猛增

2019-12-02 12:39:13
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9月20日,由智通财经主办的“智通财经港美股市秋季战略会议”在深圳成功举行,智通财经是港美股市信息、云峰金融战略合作、股票搜索深度数据支持、重大路演信息和路演支持的首个平台。

在秋季战略会议上,复星旅游投资者关系总经理庄白茹与现场投资者就公司的经营状况、发展战略和增长前景进行了零距离的面对面交流。以下是路演的真实记录:

复星旅游文化集团(Fosun Tourism and Culture Group)是全球领先的专注休闲度假旅游的综合性旅游集团之一,也是全球最大的休闲度假集团。公司拥有世界知名的休闲度假品牌和资产,在休闲度假领域拥有不可复制的领先优势。该公司有一个全球运营能力和业绩逆转的例子。该公司于2018年12月进入香港证券交易所,是一家年轻的上市公司。

公司的业务分为三大业务部门,即度假村、旅游目的地和基于旅游和休闲场景的服务和解决方案。

度假村的第一部分主要包括地中海俱乐部(club med)和地中海欢乐俱乐部(club med joyview),目前约占整个公司收入的73%(在19年的上半年)。旅游目的地第二部分,旅游目的地旗下有三个旅游目的地项目,分别是三亚亚特兰提斯、丽江和太仓复壮城,三亚亚特兰提斯已经正式开业,占公司2019年上半年总收入的26%。第三部分重点介绍了一站式休闲度假的内容和渠道,约占公司总收入的1%。

商业核心:度假村的四大策略

Cub med是一个拥有近70年历史的休闲度假集团。根据2018年收入,地中海俱乐部是世界上最大的休闲度假集团。Cub med在世界上有65个度假村,其中东欧、非洲最多,亚太地区38个,15个,美洲12个。

从全球旅游业的增长模式来看,欧洲是最大、最成熟的市场。根据国家旅游局和弗罗斯特·沙利文(frost sullivan)的预测,行业增长预计处于较低的单位水平,而美洲和亚太地区的行业增长可以达到较高的单位水平,国内生产总值比例一般超过东道国国内生产总值的10%。在亚太地区,我们可以看到中国旅游业的数据,过去多年来,中国旅游业取得了两位数的增长。即使它进入正常回报率,它仍然是增长最快的消费领域之一。

地中海俱乐部与该国的传统度假胜地有着核心区别。

首先是定价模型。地中海俱乐部是一个单一价格的包价套餐。所有住宿、餐饮和娱乐活动,包括对儿童的监护,都包含在一个定价系统中。例如,在滑雪村,其一价全包包还包括滑雪训练。如果你去北海道学习滑雪,滑雪训练也是一种昂贵的产品。

二是特色围棋系统。地中海俱乐部有5000多名go工作人员分布在不同的村庄。通过他们的服务,包括儿童监护、表演、运动训练等服务,整个假期体验更加丰富和人性化。例如,在桂林的俱乐部度假村,围棋的数量已经超过了100个,只有几十个甚至少于100个。Go来自有良好教育和培训背景的年轻人。竞争对手很难形成这样一个系统,这是一个在国内酒店和度假设施升级过程中难以复制的障碍。

应该注意的是,地中海俱乐部并不重视资产管理。有三种经营模式,即自我维持、租赁和管理模式,主要是租赁和管理模式。

在租赁模式下,上半年共有39个度假村。经营模式主要是与当地业主签订约10至15年的租约。业主获得相对稳定的租金回报,公司使用业主建造的设施进行运营。

截至今年上半年,Clubmed有9个管理度假村,北京延庆今年7月开业,有10个度假村,其中7个在中国。管理模式是一种非常典型的轻资产模式。该设施由业主持有,并承担度假村的运营成本。公司通过品牌、内容和管理标准产出从收入中获得一定比例的佣金。这种模式是一种非常好的模式,因为它不需要花费太多的前期成本,并且从运营开始就能盈利。它可以大大提高公司的净资产收益率水平。

地中海俱乐部近年来一直坚持实施四大战略。首先是高端战略。对于度假胜地而言,高端灵活性将会更高,反周期能力将会更强。今年上半年,公司平均日均价上涨5.9%,四星级度假村与五星级度假村的比例达到85.7%,计划到2020年底达到91%,届时每张床的日均价将达到1500元左右。

二是国际化战略。就市场机遇而言,中国和巴西等新兴国家的中产阶级人口正在逐年增长。例如,有报道称,2027年中国将有3亿中产阶级人口,这是一个公司非常关注的增量市场。此外,尽管欧洲宏观经济面临下行压力,地中海俱乐部(club med)仍在升级,但欧洲营业额仍在增长,这表明该公司产品具有反经济周期性。

第三是快乐数字战略。从直销率来看,公司的直销率达到了63.5%。即使在中国,目前的直销率也已经达到50%,而没有一个国际领先的酒店品牌超过10%,这将有机会在轻资产扩张的同时实现经营杠杆的营销成本。

最后,冰雪策略。滑雪是一种稀缺资源。该公司是欧洲最大的滑雪场供应商,滑雪场的定价能力非常强。例如,如果现在每个人都去北海道的托马姆俱乐部度假村,五天四夜的价格大约是每位成人8000元。如果春节期间价格基本在16000元左右,即使是16000元,你也可能需要提前四个多月预订,所以这是稀缺资源带来的附加值。滑雪场的运营也有相当大的职业障碍。专业设备和人员的匹配以及与滑雪场经营者的关系很难重复。

从业绩来看,cub med上半年营业额增长5%,主要受两个因素驱动,一是平均日床收入,上半年增长2.8%,主要得益于升级策略的有效实施。另一个是产能的增长,今年上半年增长了2.2%。今年上半年,cupmed的息税折旧及摊销前利润约为7.7亿元,同比增长5.5%。

快速增长引擎:旅游目的地潜力

接下来,让我们谈谈旅游目的地业务。目前,旅游目的地的主要运营项目是三亚亚特兰提斯项目,正在建设的项目是丽江和太仓项目。

三亚亚特兰蒂斯酒店于2018年4月底正式开业。今年是第一个真正完整的运营年。该项目去年实现营业收入7.52亿元,今年上半年实现营业收入6.56亿元。根据中国发布的数据,亚特兰蒂斯是上半年营业收入最高的酒店。

事实上,亚特兰蒂斯不仅仅是一个酒店概念,更是一个一站式旅游目的地。亚特兰蒂斯拥有1,314间高星级酒店客房,200,000平方米的大型主题水世界,5间独特的海底套房,亚洲最大的海水水族馆,21间独特的餐厅,C秀,嘉年华表演和会议及婚礼服务设施。

除了运营部分,三亚亚特兰提斯还有1004套度假别墅和公寓可供出售。事实上,在项目正式开工前,通过出售别墅和公寓,整个项目总投资的约70%已经以现金形式返还,这大大改善了项目随后的现金流和财务成本。因此,虽然三亚亚特兰提斯是我们拥有的财产,但由于其创新模式,从现金流和回收周期来看,它并不是一个重大的资产项目。

上半年,亚特兰蒂斯获得收入6.56亿元,包括房费收入和其他收入,其中其他收入是来自水世界、水族馆等体验项目的收入。例如,如果你不是酒店客人,如果你想来,你需要买一张票,水世界是328元,水族馆是198元,即使房间价格在2200元以上,它也包括1500元的价值,因为它包含了丰富的产品,但它是值得的。

就入住率而言,今年上半年三亚亚特兰蒂斯的平均房价为每晚2371元。在高房价下,入住率达到62%。从未来几年的攀升来看,入住率仍有进一步提高的空间。今年上半年,三亚的亚特兰蒂斯吸引了大约50万游客,平均每天2700人,我们的设计容量可以同时容纳13500人。从这个角度来看,我们认为这方面还有很大的改进余地。

此外,丽江和太仓项目目前正在建设中,没有反映在估价或报表中。然而,这两个项目采用了三亚亚特兰蒂斯运营加房地产模式。

丽江复兴城是一个综合性的休闲度假目的地。依托丽江的自然风光和生态条件,规划建设集住宿、娱乐、餐饮、销售为一体的一站式综合旅游目的地。整个项目总投资30-40亿元,加拿大的建设费用约为5.8亿元。该项目的第一阶段将于2020年底或2021年初正式启动,并可在未来2-3年内完成。

太仓项目是规模更大、内容更丰富的一站式休闲度假目的地。它将建造华东最大的室内滑雪场之一,包括一个大型体育公园。该项目的总投资将超过100亿元,其中可出售的可出售房产超过560,000,000,以实现总(运营+可出售)资本支出的回报。

我们还有一家名为Abinon的轻型资产管理公司。三亚亚特兰提斯交付的700多处度假房产中,有200多处与业主签订了售后信托合同,帮助业主出售公寓和别墅,并为三亚亚特兰提斯的游客提供多种住宿选择。

服务与解决方案:基于新消费需求的内容与渠道

最后,第三种业务,即基于旅游和休闲场景的服务和解决方案,仍然相对较小,目前仅占公司总收入的1%左右。这项业务主要分为两大块,一是建立内容和ip,二是建立渠道。

在内容上,范秀是由我们的绿地孵化出来的一家风景表演公司,迷你营(Mini Camp)是由我们和美泰联合成立的一家儿童信托和游戏俱乐部,复壮雪是一个室内模拟滑雪场品牌,主要提供内容服务,在中国的旅游业中确实稀缺。在渠道建设领域,我们有自己的会员忠诚度计划,已经吸引了350多万会员。我们通过旅行社在系统内零售和分销独特的产品。

复星的生态系统建设可以被生态树覆盖。生态树的底层是以度假村和旅游目的地为载体的实物资产,顶层是内容和ip端。这部分市场潜力巨大,供应相当短缺。生态树的顶层是我们和客户之间的联系点,即渠道建设,它可以帮助我们不断发展产品和服务。

从整体业绩来看,公司收入的年复合增长率在过去三年达到21%,而整体调整后的息税折旧摊销前利润(ebitda margin)实现了三位数的增长。今年上半年,由于公司采用新的会计准则,ifrs16影响了约6.3亿元人民币。如果剔除这一因素,息税折旧及摊销前利润(ebitda margin)在三年内实现了67%的累计增长率,上半年净利润大幅回升,营业净利润达到4.9亿元。

根据细分,由于旅游目的地业务既有经营项目,也有房地产项目,可以看出,在90.6亿元的收入中,有17.67亿元与房地产有关,扣除ifrs16和房地产部分的影响后,总ebitda仍有9.4亿元。今年上半年,该公司4.9亿元的净利润中约有三分之一来自房地产,三分之二来自旅游业务。

从估值来看,复星吕雯目前的估值是目前世界上最便宜的酒店和度假村集团。尽管全球经济正在放缓,但在如此庞大的行业中,仍有许多结构性机遇。公司有信心实现内生和产能驱动的双效增长,利润质量不断提高。

以下是质量保证

问:该公司的亚特兰蒂斯在上半年表现良好,利润率相对较高。公司如何确保其利润率?

答:作为单一资产,随着品牌认知度的提高和运营的成熟,相对费用率将会下降。在增加收入的过程中,大部分费用基本上是固定费用。事实上,就开支而言,酒店最大的开支之一是人员开支,另一项是能源消耗。从开业第一天起,人员成本基本固定,能耗也基本固定。

此外,我们在客户导向方面主要是中高端人士,而亚特兰蒂斯在海棠湾的价格最高。该项目的息税折旧摊销前利润在行业中也非常高(息税折旧摊销前利润的43%)。从自给自足的角度来看,目前的定价能力充分保证了该项目的利润率。

问:在费用方面,公司如何节省行政和营销费用?

在高端化的过程中,我们注重相对成本率的节约。例如,地中海俱乐部,你会看到它的定价能力有所提高。通过更强的定价能力和更强的品牌意识,它将抓住新兴市场的高增长机会。轻资产扩张也将有助于运营杠杆的出现。

当然,还有前面提到的快乐数字化战略。我们的直销率已经超过了60%,这在业内是相对较高的,但80%到90%的同行。因此,该公司仍有很大的改进空间。对公司来说,提高直销率也是有效控制营销成本的一种手段。

三亚亚特兰提斯推出了大量新的经济手段,如粉丝营销、明星植入和网上购物。我们已经生产了18亿件产品,李习安已经成为亚特兰提斯岛在三亚的首席体验大使。它在年轻人中的品牌优势正在扩大。

资料来源:智通财经

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